2012/5/1 15:45

食品饮料行业尽管受到宏观经济下行的影响，但是居民消费结构升级趋势并未改变，城镇化又催发了新的消费需求，加速了消费成熟；同时，行业本身发展空间也比较大，这就使其成为经济下滑周期中的防御首选。多家机构的分析师认为，肉制品、速冻食品、啤酒等子行业受宏观经济下行影响相对较小，2009年应有较好表现，双汇发展、青岛啤酒等龙头公司值得看好。

消费升级助推行业发展

首先，居民的可支配收入是影响食品消费支出的重要因素。银河证券预测，2009年GDP增速在8.6%左右，城镇居民可支配收入和农民实际可支配现金收入同比增长7.1%和11.8%。收入水平的提高将推动需求结构的升级，曾经是奢侈品的某些食品饮料例如高端啤酒、乳品和葡萄酒等正逐渐转化为日常生活必需品。

其次，随着农民现金收入稳步提高，未来县乡市场将成为行业发展亮点。有数据表明，城市化率每提高1个百分点，拉动消费增长1个百分点以上。银河证券预测，2009年我国城市化率将达到47.2%，未来10年左右至少达到55%—60%。按此水平重新计算食品饮料市场增长空间，同时再考虑到人口基数的增长，那么很显然食品饮料行业未来市场容量增长空间巨大。

渤海证券分析师也指出，宏观经济虽然对食品消费具有一定的影响作用，但是不会改变居民消费结构升级的趋势，这一点在消费水平较低的农村居民身上体现得更加明确。

再次，从产业角度来看，我国食品饮料行业仍有较大发展空间。我国食品饮料行业与农业产值的比例逐年提高，但是行业工业增加值与农业增加值的比例在0.22 左右，远低于发达国家的1.2左右的水平，显示出我国农业深加工比例仍处于较低发展阶段，具有较大的发展空间。随着国家对农村发展支持力度的加大，农业的发展也要求相关的食品饮料行业有较快发展，尤其是农副食品加工业。

看好肉制品和啤酒业

食品饮料行业的子行业众多，其发展阶段、景气度、对消费的敏感度各不相同，受经济下滑影响程度也并不一致。大多数机构的分析师看好肉制品、速冻食品和啤酒子行业。

对于经济下滑的影响，国泰君安分析师指出，通过观察美国食品消费的支出变化以及GDP波动情况，可以发现奢侈品消费受到的影响最大，日常食品消费支出的波动明显小得多。按照消费的收入敏感程度排序，经济景气下滑的负面影响程度由高至低，依次为高档白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、肉类消费。

对于销量和价格因素的利润贡献程度，分析师指出，销量对利润贡献度从大到小依次为乳制品、啤酒、葡萄酒、屠宰及肉制品、白酒；价格提升对利润贡献度大小依次为白酒、葡萄酒、屠宰及肉制品、啤酒、乳制品。预计2009年整体价格提升可能性小，因此依靠销量增长的子行业和企业将会有较好表现。具体来说，白酒、葡萄酒销量增速可能继续下降，啤酒9、10月份已显示出回升的趋势，肉制品随着价格的下降销量可能回升。乳制品行业因为三聚氰胺事件，收入和利润将出现恶化，其他子行业今年收入增速预计仍将上升，但是销量增速可能下降，2009年收入预计继续增长。

其他机构的分析师也持有类似观点。兴业证券分析师认为，子行业景气度由高到低依次是肉制品、啤酒、白酒、葡萄酒、黄酒。长江证券分析师看好肉制品加工、速冻食品和调味品子行业。渤海证券分析师建议关注成本下降的啤酒和肉制品子行业，并认为葡萄酒和乳制品行业具备长期发展空间，建议关注张裕A和乳品行业过度反应带来的投资机会；高端白酒龙头如贵州茅台和泸州老窖需等待便宜时机购买。