2012/5/1 15:45

KKR低调出手

号称世界最大私募股权投资基金之一的KKR自2006年11月进军中国后，在投资方面显得颇为谨慎，于2007年4月以1.5亿美元注资河南天瑞水泥曝出首单投资后，便再无消息。时隔一年半之后，再次曝出投资一亿美元于蒙牛现代牧业。此次KKR方面依然十分低调。

“公司有规定，我们国内部门不接受媒体采访，与媒体沟通的部门设在纽约。”KKR大中华区总裁刘海峰干净利落地拒绝了本报记者的采访。耐人寻味的是，刘海峰率领的KKR中国团队曾负责摩根士丹利在中国的直接投资业务，其本人曾任摩根士丹利董事总经理，在其长达13年的任职中，曾经主持投资过平安保险、蒙牛乳业、百丽国际、南孚电池及海螺水泥等项目。

现代牧业的目标是成为世界最大的奶牛养殖企业，从投资手法看，现代牧业似乎要在全国各个区域建立奶源基地，而KKR一出招即直指最大的奶源基地，不能不让人惊叹其眼光敏锐。“在种、养、畜产业中，最容易形成工业化的就是乳业和肉类加工业。现在乳业有四家上市公司，本来中国奶牛就不够，现在控制奶源并大量并购小规模养殖的奶牛的话，大有前景，因为在未来五到十年内乳品需求增长保持10%是没有问题的。KKR这样做是战略性的，而且马上要开的两次政策会议也要偏向农业了。”专注于农业投资的北京振华投资公司副总裁王军表示。

“KKR抓得非常准，进入奶牛养殖业后，马上可以做液体饮料业，包括纯牛奶、酸奶、含奶饮料和含酒精奶制品等许多副产品。”王军感叹道，“而一亿美金对 KKR来说，不过是九牛一毛。有时借助外资的眼光来看产业可能反而更准一些，现在外资很看好农业，正在详细研究中国农业产业链，在农业里寻找产业化程度高的领域。”

但另一位本土私募基金合伙人则表示，奶牛养殖业“烧钱”太厉害，他们更关注禽类加工。

有分析认为，现代牧业亦有可能成为蒙牛乳业的战略性上游合作公司。业内人士称，其有可能是牛根生产业扩张政策的一个砝码。毕竟，相对于三元，其奶源与乳制品加工分离，在三聚氰胺事件的重大打击下，牛根生可能会再借外资打造一个奶源分布于全国的大型基地，为蒙牛乳业提供充足而且有质量保证的鲜奶。上月，蒙牛集团也曾表示，未来几年内，蒙牛计划在全国20多个工厂所在地周边兴建示范牧场。

但现代牧业在扩张上也会存在一些操作问题。一位PE人士称，由于乳业公司传统的农户散养、公司补贴加包收的产业链面临断裂，现代牧业公司很有可能通过大量并购散养奶源来快速扩张，这种各地投资建场的模式存在高昂的管理成本问题。

根据记者对KKR的了解，寻找一家初具规模但远非完美的目标企业，对其进行财务重组和价值提升，以期获得超额利润，是KKR在中国的直接投资之道，而且其一般不会坚持对企业控股，且对国企和民企都可以投资。

奶源产业化投资良机显

前面提到的《纲要》是在深入分析我国乳业发展存在问题的基础上，对振兴我国奶业发展提出的总体规划，并希望力推生产、收购、加工、销售各环节正常化，推进养殖规模化、产销一体化，促进奶业规范化、制度化建设。《纲要》提出，力争奶牛良种覆盖率提高到60%，奶牛平均单产水平接近5.5吨，100头以上规模化养殖场奶牛比重由目前不足20%提高到30%左右，乳制品生产企业完成良好生产规范改造，基地自产鲜乳与加工能力比例达到70%以上，乳制品加工行业集中度进一步提高。政府对此还出台了一系列扶持政策。

中信证券分析师许彪认为，随着《纲要》实施，奶业将会发生较大进步和改善，政府对奶牛良种补贴投入增加，奶牛的饲养从分散到集中趋势明显，乳制品企业先建设牧场，再建设乳制品加工厂，这要求乳制品企业加大对牧场的投资，原奶质量控制体系逐步建立。

现代牧业这种“万牛牧场”的形式有助于原奶的质量控制，也顺应了政策的期许。一位PE界人士也认为，奶牛养殖业目前只有五六百亿的市场，很容易进行扩张，现在进入不失为好时机。

但是，对于外资，中国奶业协会理事王丁棉表示担心，农业不能像工业那样依靠引资发展，而外资要的是市场，拿投资换市场。他还表示，今年新出台的《纲要》对外资进入中国奶业未能设定一定的受限条件，若将市场双手交给外资企业控制，一旦发生重大不可预测因素时，这或许是一件相当被动和危险的事情。