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2011/8/29 10:33
战略异动：重打并购战
并购做大第一还是整合做强第一，对青岛啤酒而言，一直是个问题。
2001年副董事长彭作义去世之前，青岛啤酒走的正是类似今天雪花啤酒的路线，即“做大做强”。金志国执掌青啤后，将这个战略做了修改，变成“做强做大”，即先把利润和品牌做起来，先整合彭作义时期收购的庞杂资产，再进行扩张。
“青岛啤酒和雪花啤酒战略上的差别，经过10年的积累，就出现了今天这样的结果。”苏赛特董事长李保均总结。
“现在，青岛啤酒和雪花啤酒的差距越拉越大，据我说知，管理层对此是有所触动的。青岛啤酒到了必须转型的时候了。”北京一位接近青岛啤酒的机构人士透露。
今年1月，青岛啤酒副总裁兼营销中心总裁严旭毫无征兆地突然离职，原营销中心总裁助理王瑞永提任为营销中心常务副总裁。业内人士认为，这是青岛啤酒战略转型的信号。
“严旭时期，青岛啤酒的战略是利润第一、规模第二，走高端品牌路线。但到目前为止，全世界还没有一家啤酒巨头光靠高端产品利润生存，中低端市场是必争之地。青岛啤酒必然要回到量的竞争上来。”前述北京分析人士指出，“青岛啤酒与雪花啤酒的差距越来越大。再继续下去，对青啤的威胁很大，管理层不能不触动。”
“严旭时期的大客户高端品牌、高举高打的路线，在此前取得了不错的效果，”前述深圳分析人士透露，“但目前啤酒市场已经到了竞争白热化阶段，青啤自己也意识到必须转型。”
从2011年上半年看，营销高层“换帅”之后，青啤明显加快了扩张的步伐。苏赛特商业数据显示，今年上半年，青岛啤酒共进行5次产能扩建项目，共投资33.8亿。而同期，雪花啤酒共进行了8项并购扩建项目，共投资23.6亿。
资本掣肘背后的焦灼
一个清楚的事实是：并购扩张，离不开真金白银。
从账面资金看，经过前面几年停止大规模并购的“休养生息”，青岛啤酒账上货币资金自2008年以来大幅增长，增长速度远超燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。
截至2011年6月底，青岛啤酒有75.4亿资金在手，远超其他啤酒上市公司，为啤酒行业资金最充裕的公司。但若以今年上半年青岛啤酒投入33.8亿的扩张速度估算，其账面资金只能支持其1年的扩张。
“短期没有看到青岛啤酒有更好的办法去阻止雪花啤酒。雪花啤酒的央企背景和资本优势，是青岛啤酒无法比拟的。青岛啤酒只能靠二级市场融资。”深圳一位买方机构人士称。
“青岛啤酒是纯粹的啤酒公司，它背后没有强有力的股东，它必须通过二级市场获得资金支持。它必须照顾到二级市场的情绪，必须得在市场占有率和利润业绩之间做一个平衡。”前述深圳买方机构人士表示，“这是青岛啤酒最头疼的地方，既要扩张又要业绩，不能像雪花啤酒那样不计成本的扩张。”
“这也正是青岛啤酒要隐藏利润的真正原因。管理层准备将业绩到再融资前释放，这个时间点可能是明年，也可能是后年。”前述北京机构人士也指出。
事实上，在再融资和并购问题上，最纠结的，其实是青岛啤酒的大股东青岛啤酒集团。
青岛啤酒的第一大股东是青岛集团，背后是青岛国资委。大股东持股比例只有30%，而二股东是香港中央结算（代理人）有限公司，持股比例为27.66%。
“大股东和第二大股东持股比例差距不大，如果再融资太过频繁或者太大的话，大股东的持股比例会被稀释掉，实际控制人的位置就会很危险。除非，大股东每次都出钱认购，但当地国资委掏钱的可能性不大。”前述深圳分析人士指出。
“另外，青岛啤酒经过彭作义时期大量并购的前车之鉴，也让大股东青岛国资委对并购一事保持谨慎态度。前述深圳分析人士认为，“这些条件决定了，青岛啤酒只能慢慢融资，慢慢扩张。”